日前，富兰克林邓普顿投资发布2017年投资展望报告，对全球股票、固定收益、多元资产等作出展望。
股市:乐观，领涨者或非美国
过去几年全球增长步伐快慢不一，这种情况似乎将持续至2017年。富兰克林邓普顿股票团队认为，美国缓慢但稳定增长的消费开支、就业和房屋数据，以及新兴市场形势好转和美国以外地区央行持续实施宽松货币政策，将支持全球经济逐步改善，“严格来说，美国经济于2017年将踏入第八年的经济扩张，但我们相信美国经济短期内应会继续温和增长。根据我们的分析，资本投资或房屋市场过热等情况尚未导致常规性投资周期主导的衰退。”
“经济增长步伐虽仍相对低迷，我们却认为有理由对2017年的美国及全球股市持乐观态度，即使可能投资者仍然要面对商品价格和美国利率走势向上的不明朗因素。”股票团队指出，“全球增长低迷或会驱使美国以外的发达市场加推财政刺激措施。我们亦预计新兴市场会推行较长期的经济调整和结构性改革。不少发达市场正在对抗通缩压力。新兴市场通胀减退，令货币政策增添灵活性，与发达国家成对比，后者央行似乎已黔驴技穷。美国方面，工资有增长迹象、就业数据令人鼓舞和主要通胀指标整体加强，均导致市场对美联储于2017年加息的预期升温据。”
“在市场存在各种系统性不利因素(例如经济增长低迷、公共债务沉重兼多个地区政局欠明朗，加上美国股票牛市老化、主要行业的股票估值相对过往居高不下)的环境下，股市投资者似乎一般认为必须持有审慎态度。”股票团队指出，“尽管商品价格上升和企业进入信贷市场令部分短期风险有所减退，但预计长远而言有可能要面对其他考验。造成这些风险的原因包括反复不定的政治环境令根深蒂固的问题更难解决、发达市场的某些金融机构处于弱势，以及新兴市场企业债务水平普遍偏高。”
股票团队指出，在通胀环境下，股票向来的表现都比债券市场内多个范畴优胜。即使利率有机会上调或会令股市中可代替债券的投资(例如房地产投资信托)的价格受压，下行波动亦有可能为长线投资者造就机会。这种环境亦可能有利于金融、资源导向及消费周期性行业等范畴，“美国总统大选结果揭晓后，市场认为净息差或会扩大，而严苛监管规定或会放松，为金融股提供支持。健康护理当中，市场密切关注合理医疗法案有机会被废除或取代，而于2016年牵制投资者情绪的药物订价争议的压力亦会减轻。我们认为潜在增长上升和基建开支增加的主要受惠者为工业股。随着时间过去，我们认为，更强大的美国经济可为其他多个经济体和市场提供正向动力，令股市领导地位可能由美国转移至其他地区。”
“回顾2016年，其中一项重要主题就是不可预测性。1月和2月带来不利的波动，之后市况迅即(但轻微)复苏。英国‘脱欧’和美国大选周期有关的政治不明朗局面亦导致形势难料。诸如此类的事态，即使在某层面上能分析，亦极难预料。虽然如此，波动往往为密切留意基本因素的较长线投资者造就机会，可以把握股市错配来趁低吸纳。”股票团队称，“纵使全球经济增长步伐和目前经济扩张维持多久仍存在不确定性，我们认为多个因素支持不同地区及行业的股票，有机会为投资者在未来一年带来多种机会。”
债市:美国抗通胀债券最吸引
富兰克林邓普顿多元资产团队认为，2017年的金融市场将由通胀主导。就业数据指针改善、美国可能提出增加基建开支的建议和提倡贸易保护主义，均令市场对美国中期的通胀预期升温。相反，新兴市场的通胀由高位回落，在实施货币宽松政策方面，这些市场较发达市场享有更大的灵活性。多元资产团队指出，逐步发展的政策显示，目前的市场周期大有可能多延续数年。
“我们最看好相对估值吸引的资产，如美国抗通胀债券的前景，其次是新兴市场股票。同时，我们看淡估值过高的资产，如美国以外地方发达市场的政府债券。在2017年，我们对风险资产维持中度防守性的观点。然而，鉴于我们认为发达市场，尤其是美国以外地方的政府债券估值过高，在2017年，我们偏向于现金以维持中度防守性及策略性部署。”多元资产团队表示。
“我们看好美国抗通胀资产的投资前景，主要原因是这类资产估值吸引，加上就业数据改善，以及通胀的预期升温。”多元资产团队指出，“美国国库债券过度反映中期经济的呆滞表现，以及利率审慎的升势。因此，美国抗通胀债券的估值持平，反映固定息率债券与通胀挂钩债券之间收益率的息差吸引。美国的就业数据指针改善，预计工资日后的升幅也可观。”该团队分析，“尽管2016年底，住所和核心货品价格按年上升的幅度维持相对稳定，但核心服务的升幅(不包括住所)有上调的走势，以支持对抗通胀国债表现持平。油价可能上升，美元汇价更趋稳定，而随着两者的走向偏向于领先消费物价指数六个月，我们认为通胀有机会升温。虽然部分经济指标最近数月表现疲弱，但第三季度的美国国内生产总值增长向好，反映出口和库存投资增加。然而，消费开支却放缓。全球化本质上是一股内耗的力量。保护主义抬头、增加基建投资、增加国防开支、削减和简化税项及解除管制等，可能刺激通胀。美国民主、共和两党均提出增加财政开支的施政计划，跟发达市场的政党如出一辙。”
“对于非美国发达市场的政府债券，如德国政府债券，我们并不看好其投资前景。截至2016年11月，这些债券估值高、技术条件严苛，证明我们认为非美国发达市场的政府债券可能面对利淡因素。”多元资产团队指出，“例如，我们相信五年期德国政府债券收益率估值过高，因此这些债券的风险和回报并不对称。在2016年，欧洲央行表明不会购买收益率低于－0.4％的负数值德国政府债券，而我们相信欧洲央行进一步减息的机会不大，故在2017年，这些债券持续上升的幅度将会受到限制。欧洲货币政策的传导机制已见改善，在增长和通胀方面均可能呈现出人意表的上升轨，而德国政府债券收益率的息差或会扩阔。”
固定收益:不乏机会
在这个仍然对收益渴求的时代，富兰克林邓普顿固定收益团队认为，即使近期美国大选后走势反复，以赚取收入潜力来说，一些固定收益类别仍具备潜在吸引机遇(按风险调整基准衡量更甚)。
固定收益团队仍看好投资级别企业债券，因为“杠杆虽已回升，信贷条件并未有任何严重恶化迹象。再者，利率仍贴近历年低位，基于风险溢价仍具吸引力，投资者对优质发行机构普遍仍深感兴趣。”
“高收益企业债券类别的情况亦大同小异。有赖过去一年供应不多，高收益发行机构的利息偿还水平(如高收益债券及银行贷款)整体上变动不大。同时，这些债券类别正是经济状况稳定的受惠者，与投资级别信贷相若。在未达投资级别发行机构的违约情况方面，过去一年间违约率上升，原因是商品价格下降对实力较弱生产商造成打击。尽管特别情况有机会继续影响个别企业债券，我们认为这种效应的高峰期已过，2017年的违约率预料仍相对受控，特别是能源相关违约令计算结果逐步下降。广泛而言，于2015年回落的商品敏感类别于2016年随着商品价格稳定性提高而重现强势，是未达投资级别企业债券相对表现较强的主要原因。所以尽管我们未必预期2017年会有同样表现，但我们认为利好基本因素和建设性宏观经济背景仍会导致该类资产类别有温和表现潜力。目前风险溢价略低于其长远平均水平，对信贷条件的短期看法又大致温和，我们认为，以风险调整基准衡量，美国银行贷款和高收益债券类别所提供的相对价值仍然有吸引力。”固定收益团队指出。
